「你都怎麼看盤？」
「我用技術分析。」
「哪一種？」
「看我的心情指標。昨天我覺得會漲就進場，今天跌了，我就走了。」
很多人的技術分析，不是看K線，而是情緒起伏的上下影線。怕賠、怕錯、怕錯過，最後只剩一個「怕」字，財產自然漲不上來。
K線看多 心情看空
所以！？上課補習對許多散戶是無用的，因為內心其實是沒在聽、不想聽、假裝聽。這週，一位年輕貌美的投顧老師跟我說，上課時，有個歐巴桑舉手問她：「什麼是EPS？」令她情緒很沮喪。
不是不能問，是說手機「估狗」一下就有一大堆解答，這樣簡便的舉手之勞都做不到的話，就會害我摟著女老師的細腰，浪費口水講述人生大道理；為了安慰她，我還得一面撫摸她，貼近她香香的耳畔，講這個笑話給她笑到花枝亂顫，讓她理解到散戶百態。
由此可見，散戶虧錢並非是大戶挖坑害的，是散戶自己耍白痴造成的，「K線看多、心情看空」，正是散戶的真實寫照。
燦爛的季節 遍地陰霾
在這個陽光燦爛的季節裏，許多投資者的投資組合終於等到久違的反彈。市場氣氛一片明媚，川普釋出調降徵收中國關稅的可能，英國與新興市場達成貿易協議，加密貨幣與大型股表現亮眼，看似一切都在朝著「軟著陸」的劇本發展。
然而，如果讀者有在留意有一場全球投資高峰會上的對話，或許會感受到這場「夏日樂章」的和聲中，暗藏不和諧的低音。
關稅下調≠風險解除
川普團隊近期釋出訊號，將美中關稅145%調降至30%，並考慮針對不同類別商品實施「分級制關稅」，這確實在市場上得到正面回應。但我們不能忽視10%的基礎關稅仍存在，即使是英國新協議亦如此。短期反而是干擾，長期仍不確定。
調降關稅可能是暫時讓利換取談判籌碼。關稅造成的重擊很真實，外資4月就創歷史高淨賣出韓股13.59兆韓圜（97.1億美元），雖不會摧毀企業價值，但會壓縮短期現金流與利潤率，尤其對全球供應鏈密集的企業。
企業財報數字漂亮，未來卻遍地陰霾。總部設於美國馬里蘭州的萬豪酒店就有在警告，每間可用的客房收入將減少，這表示住宿需求不足，旅客人數減少。
股市短期 刺激過度
消費支出、通膨高原、就業市場是企業面臨壓力的來源。10年期公債殖利率重回4.3%上方，也表示市場對經濟放緩與聯準會反應產生落差。
這些現象在在指出，股市對短期刺激過度反應，低估了經濟放緩的實況，也就是背離。背離，則必有至少一方回歸正常值。當讀者暸解到經濟數據必然回歸現實，那麼通膨與貿易數字就是關鍵。
目前市場樂觀預期大多建立在「還沒出事」的前提上，但是本週公佈的CPI與PPI報告意外降低，即將公佈的經濟數據，還包括消費者信心指數、企業庫存與耐久財訂單、進出口貿易數據。這些都將反映出關稅對進出口價格、消費信心、企業活動的實際影響。
若數據顯示進口成本上升、終端需求下降，那些正在反彈的投資可能會「熱醒過來」。
秋風早吹
別讓夏天的陽光，掩飾了秋風早吹的徵兆。今年初的春寒不是就比較長嗎？背離的氣候，可不可以也有修正呢？我並非要打斷反彈的快樂情緒，而是要大家思考，這波樂觀，到底建立在什麼基礎之上？
如果只是基於「關稅看起來要降了」、「財報比預期好」，而忽略了利潤壓力、成本外溢與經濟轉弱的訊號，那麼我們現在看到的，也許不是黎明前的曙光，而是夏夜煙火轉瞬即逝的幻影。
這個夏天，讓我們保持清醒，別讓短暫的陽光灼傷長期資本。
樂觀過頭？
當市場氣氛看似風和日麗、指數穩穩向上、媒體頭條充滿「軟著陸」、「降息預期」、「關稅和解」這些看似友善的用語時，聰明的投資人反而應該開始緊張。因為歷史告訴我們，真正的風險，往往出現在「看起來沒事」的時候。
如果您也感受到這股樂觀有些過頭，那麼，在這樣的市場環境下，該怎麼配置資產、如何避險、要避什麼？
怎麼安全配置？
第一個該調整的就是「風險濾鏡」，看利多，更要看沒說的那一面。在市場普遍解讀利多時，先問三個問題：這個利多，是短期消息，還是趨勢變化？是否已被市場價格提前反應了？解決了問題本身，還是「延後壞消息」？
例如，川普政府考慮下調中國關稅，看似市場大好，但仍是談判策略的一部分。未來的關稅反彈空間遠不如意外惡化的下跌風險，也就是說，萬一談判惡化，市場價格變化將會很劇烈。
在資產配置的原則，必須增加防禦資產，保留靈活性。股市部位可以調降週期性權重，降低能源、工業、消費耐久品類股比重，這些區塊對經濟循環與貿易環境最敏感。另外，保留現金流穩健的大型科技股時，也需警惕AI過熱題材的估值風險。再來，可適度轉向醫療、公共事業等防禦型類股。
今年不喜歡講股市
眾所周知，今年我是不喜歡講股市的啦，所以可以增加固定收益的配置，因為能提升金融信用。不過，別被高收益債的殖利率誘惑，上期專欄提過了，風險正在升高，您不覺得嗎？所以，債市方面，優先考慮短天期投資等級債券或美國國庫券。知道國庫券嗎？少於一年期的公債就被歸納稱為國庫券，別再課堂上舉手問這種基本問題。
在利差擴大風險下，HY債務工具如HYG、JNK須審慎持有（請參考上一期）。您還可以逢低吸納避險類資產，包括黃金、白銀等等，在地緣風險與通膨預期的情況下，仍具支撐力。
原油若再次下探50美元以下，千萬別急著買，那應該會是吸引散戶們飛蛾撲火入地獄的大好良機，本期專欄開頭講過了，那時他們的心情會特別好，故意裝做沒看到、看不懂、不想看K線。
還有一種對抗通膨與信用危機的另類資產，也就是基礎建設、公用事業、退休基金等等，可酌量配置。
台幣升值的真相
避險策略是大部位投資人所須準備的，但不要過度賭空。例如，本月初，擁有海外資產1.7兆美元的壽險業者，變賣一些美國資本市場的財產，匯錢回台灣，導致新台幣兩天升值16%，排隊臨櫃搶買新台幣的散戶大罵APP塞車，責怪銀行害他們錯失良機，結果他們買在近期高點29元，此刻套在30元，而且還沒算上銀行要吃的買賣價差等等，現買現虧近5%，果然就是自己坑自己的散戶德行，我猜他們現在想問什麼是升值？什麼是貶值？是什麼大戶挖坑給散戶跳？
買入VIXETF短期避險
空頭不是天天來，防守也不用全部清倉。所以，用避險而不是賭崩盤的心態做配置，適度買入VIXETF，做短期避險。
賣權部署集中在最擔心的標的例如特斯拉TSLA、蘋果AAPL。怎麼講起了美股？美股無停板也無股數限制，有趣多了。楚楓我是從華爾街幫人擦皮鞋做起來的，絕不是看電腦指標胡扯的。
讀者們還請記得，避險的成本來自於「您希望沒派上用場」，這是保險，不是賭局。
關鍵時間：六月
這波短期樂觀是否轉折，將在以下兩個時間窗口驗明正身，若兩者都很保守，市場將進入另一波「獲利了結」的修正時光。
- 五月底：美國與全球主要經濟數據（通膨、製造業、零售、ISM等）將顯示經濟是否撐得住。
- 六月FOMC前後：市場將重新確認聯準會政策軌跡，特別是察看通膨控制與利率預期是否一致。
FOMC是什麼？美國聯邦公開市場委員會，類似美國央行的例行會議，專責討論貨幣政策、公開市場操作方針的委員會；由12名委員組成，包括7名理事，總裁任會議副主席，另4個席位由11家聯準會分行（美國央行分行）的總裁輪流擔任，一年在華盛頓特區開會八次，平均每六週一次。別在課堂上舉手問老師，不然會害到我身上都是女人香。
黃仁勳抵台 算股市利多嗎？
您不需要現在就變成空軍，也不用當唱衰的人，因為楚楓已在去年聖誕搶先唱衰過了。
但在「市場正對利多過度解讀」的時候，您該做的是準備好降風險的工具，做好資產靈活調度的調整。正如那句老話：
「熊來的時候，別指望能跑贏牠，只要跑得比旁邊那個人快就行了。」
請教讀者們一個問題：輝達老黃來台，也算股市利多嗎？有可能。
