2023年02月05日

國泰投顧:2023年度展望 應對三大挑戰 靜待復甦轉機

2022年全球金融市場面臨高通膨、央行貨幣政策及景氣放緩三大挑戰衝擊,股、債大幅下跌。這三大因素交互影響,其中任一因素若惡化程度高於市場預期都將對市場造成壓力,而任一因素緩解則會使市場獲得提振,此總體環境將使金融市場維持高波動。

三大挑戰皆逐漸緩解

  1. 高通膨已經見頂:通膨程度似已見頂,後續將持續下滑,主要由商品類通膨大幅下滑拉動,服務類通膨具黏滯性,但亦將緩步下降。商品類的汽油價格下滑往往帶動通膨年增率下滑,美國平均汽油價格於6月間觸頂,通膨高漲問題可望緩解。
  2. 聯準會今年底或明年初可能降息:2020年新冠疫情爆發後,聯準會貨幣寬鬆政策使企業資金成本降至歷史最低,但2022年的激進升息使資金成本率勁揚至6%,年增率亦達到2%,創40年新高,估值修正壓力大增。後續央行視通膨情形調整貨幣政策,聯準會降息時點可能為2023年底或2024年。歷史經驗顯示,美國2年債利率與聯準會基準利率升降預期高度連動,當2年債利率達峰走降後,將引領美股走揚。
  3. 景氣並未如預期惡化:市場預期2023年美國經濟將放緩,就業情況亦將降溫,股市資金流向與製造業景氣走勢連動性高,若景氣放緩亦將伴隨資金流出。通常股價指數落底時間早於PMI指數落底,若經濟為軟著陸,則目前跌幅已反映部分經濟放緩或衰退情形。目前市場已部分反映對放緩之預期,而觀察經濟驚奇指數,近期全球多國經濟數據多優於預期,實體經濟表現並未如預期般惡化。

股債平衡佈局全球成熟區域、基礎建設

國泰投顧建議投資人股、債平衡布局,採逢低分批或定期定額方式布局全球股、美股等成熟區域資產,以優質品牌型股票為首選,並適度增持防禦股如基建等題材。優質品牌型企業長期滾動報酬較佳,且於高波動時期表現較佳,可作為高波動環境下的抗波動資產。此外,基礎建設股票通常具強大定價能力、可預測現金流及受經濟週期影響低等特質。在過去的高通膨環境中,全球上市基礎建設股票的表現優於全球股市,反映基礎建設資產是價格制定者,而非價格接受者。

亞太企業 本益比創金融海嘯來新低

2023上半年歐洲與美國景氣放緩程度較大,新興市場部分經濟體仍維持經濟正成長,且評價面較成熟股低估,看好亞太、印度。亞太企業獲利EPS近20年來趨勢穩步上揚,目前預估本益比已創金融海嘯以來新低,估值偏低可望修復。印度主要受惠於內需題材,民間貸款及服務業消費動能持續保持強勁,因而能維持較高經濟成長率。

債券方面,景氣放緩風險若升溫可能帶動資金流向投資等級債,其中以亞洲投資等級債相對看好,亞洲投資等級債過去表現正報酬機率高,且信評展望穩健。

長線佈局 科技、通信服務、醫療保健

長期投資策略方面,依據國泰投顧觀察,持有美股期間愈長勝率愈高,擇時交易可能錯失獲利良機。長期以來,科技及軟體服務業毛利率及預估淨利成長率高於其他產業,企業在軟體服務領域的支出金額預期亦將逐年提升。在通膨壓力下,具高毛利率穩定性及定價能力的類股如科技、通信服務及醫療保健等較具成長潛力,著眼長線者可分批逢低或定期定額布局。

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