IP設計服務 將持續優於整體半導體

由於AI、電動車、物聯網與5G上升趨勢持續推升半導體需求，顧能預計半導體產業之年複合成長率於2020-26年將達10.9%，同時，伴隨先進製程不斷開發與製程升級帶動電晶體密度提高，使得晶片設計之結構與功能漸趨複雜，更加推升IP與設計服務需求。此外，前二年晶圓代工供不應求之際，設計服務與IP業者可以挑單，選擇較高機率進入量產、生命週期較長，且能創造經常性營收之專案，因此，我們見到設計服務業者之Al、HPC、網通、工業、伺服器與車用之營收比重上升。加上中美衝突加劇，中國加速國內半導體產業發展，我們預期中國半導體自給率將自2021年之16.7%成長至2026年之21.2%，且此趨勢將嘉惠台灣設計服務與IP產業。

需求強勁 看好 世芯 創意 智原

我們看好台灣設計服務產業前景，並相信在強勁的設計服務需求下，世芯-KY (3661)、創意(3443)與智原(3035)的NRE與量產業務將於2023年繼續擴張。

世芯-KY為我們於設計服務產業之首選，係因其於AI/HPC應用及先進製程具有最高的營收比重，而美系客戶專案進入量產後將帶來較高營收規模貢獻，支撐公司2023年營收再度強勁年增。預計創意量產業務之營收將年增雙位數，主要在SSD、BMC、網通交換器與無人機應用。40nm、28nm與22nm之專案將成為智原IP、NRE及量產收入的下一個關鍵成長動能，其中以量產收入最值得期待。此外，我們相信公司在設計專案投產後，透過量產產生的經常性收入將支持2023年的營收年增。

伺服器 看好需求穩定成長

我們預期2023年伺服器需求穩定成長，2022-23年將成長6%及2%。主因第一，資料中心CSP業者包括Google、微軟、Meta、亞馬遜等資本支出持續上升，估CSP伺服器需求年增12%，品牌伺服器出貨則因IT（資訊科技）支出放緩而年減2%；此外，CSP業者提及將擴大投資亞太地區資料中心，對台灣伺服器供應鏈有利。

第二，2023年上半年Intel與AMD的新CPU將推升伺服器與交換器升級持續至2024年，預期2023年AMD伺服器CPU市佔率將擴增至逾20%，兩業者CPU升級將推升伺服器ASP上揚。

緯穎 嘉澤 智邦 金像電 欣興 光寶科

插槽、散熱與交換器、ABF與PCB製造商將因此受惠。我們偏好受惠於伺服器與交換器成長浪潮的業者，如緯穎(6669)、嘉澤(3533)、智邦(2345)、金像電(2368)、欣興(3037)與光寶科(2301)。

電動車 全球車市逆風也無礙成長

全球車市供應鏈緊繃情況逐漸緩解，但通膨與升息導致景氣惡化，不利於需求展望，凱基預估2023年全球汽車銷售僅將小幅成長2%，對比2022年銷售持平。但2022年以來電動車銷量成長持續超前燃油車，2022年前9月年增60%，反觀燃油車同期銷量則年減7%。2023年儘管景氣不佳，我們仍認為電動車銷量可望年增35%，滲透率達16.3%，美國、中國與歐洲市場預計各成長65%、38%與12%。主要動能為(1)美中政府延長政策支持；(2) 長程版電動車與充電基礎設施改善；(3)全球電動車款增加與產能提升；(4)燃油價格波動。

台達電 貿聯 為升 智伸科 胡連 凡甲

我們認為電動車產業將為2023年的投資明燈且偏好客戶群分散的供應商，包括台達電(2308)、貿聯-KY (3665)、為升(2231)、智伸科(4551)、胡連(6279)、凡甲(3526)，評等為「增加持股」。

生技醫療：進入黃金成長期

2020 Covid19疫情爆發以來，大環境讓市場意識到生技醫療的重要，新的生物科技也改變人類歷史，台灣也躬逢其盛，從防疫/疫苗槪念股 ‘ 檢測槪念股、新冠藥物槪念股等，造就一波疫情相關的生技榮景。

此外，台灣自基亞與浩鼎事件後，沉寂的生技交易量也在近兩年迎來遽變，解盲成功與國際授權案數目成長推動產值上升，包括合一(4743)、藥華藥(6446)、台康生技(6589)、北極星(6550)、台新藥(6838)、逸達(6576)、智擎(4162)、寶齡富錦(1760)等公司這兩年紛紛解盲成功與授權，都說明黯淡的時代已經過去，加速成長的引擎開始啓動，我們認為台灣生技製藥產業進入黃金成長期

獲利爆發、能見度高 美時 台康生

我們看好獲利爆發能見度高與高速成長CDMO為首推標的。美時(1795)為台灣少數有國際出海口的學名藥公司，訂單能見度高並具備高速成長動能。另外，生物藥的CDMO亦為政府BTC重點支持政策，精密的製程技術，是最接近晶圓代工角色的生技領域，而美中的博弈逐漸升級到生物製藥也有利於台灣CDMO發展，台康生技在相關領域累積豐富經驗，一系列生物相似藥將於2023陸續取得藥證並於全球銷售。