凱基投顧本周出具二份報告，分別為「半導體產業AI供應鏈調整的早期跡象」與「高殖利率內需消費股可成資金避風港」，指出近期AI產業面臨調整與地緣政治因素，短期內將面臨評價壓力。建議投資人可關注傳產族群中具內需市場特性的高殖利率個股，以因應不確定性。
傳產股 基期高、消費放緩 短期有壓
2月受農曆春節影響，自行車產業營收年增33%，優於預期，主要來自OEM客戶補庫存需求。然而航空、飯店及餐飲產業受去年同期高基期影響，年減幅度分別達44%、10%、5%。運輸業方面，貨櫃及散裝航運2月營收皆月減20%，反映中國春節期間運輸需求疲軟。
全球運動品牌對消費放緩的擔憂升溫，Adidas與Puma雖第四季業績強勁，但2025年成長預估低於市場預期，並擔憂地緣政治與經濟挑戰將持續壓抑消費者情緒。美國百貨零售商Kohl’s指出，高生活成本促使消費者轉向高性價比商品，這一趨勢恐進一步擴大影響範圍，使非必需消費品類股短期內承壓。
半導體短期需要修正 強勁的只有…
2月台灣半導體業總營收達6,066億元，年增36%，因工作天數少，月減5%，但仍優於近五年平均月減13%。晶圓代工、AI測試介面與設備業者受惠CoWoS產能擴張，ASIC設計服務公司亦見強勁動能。IC設計則因應中國補貼與美國關稅政策調整，出現備貨急單潮，然此影響可能於2025年第二季後消退。
市場調查顯示，Nvidia可能將2025年台積電CoWoS訂單由45萬片調降至40萬片，主要因內部產品組合調整，而非需求下滑。儘管2026年CoWoS仍具成長潛力，但產能擴張幅度或不及市場預期，我們預估2026年底月產能自11-12萬片下修至10萬片，以符合實際產業需求。
台積電投資美國 實際影響可控
台積電追加1000億美元投資，緩解市場對地緣政治、關稅與Intel代工業務的疑慮。此舉雖可能影響公司毛利率，但美國主要客戶如Apple、Nvidia、Broadcom、AMD等，及台灣供應鏈可望吸收部分成本，實際影響可控。
看好 皇普 新潤 長虹 晶華 櫻花
面對AI短期修正與美國關稅政策變動，我們看好內需型高殖利率個股，包括營建、飯店與建材產業，皆具穩健獲利成長與5%以上預估殖利率，推薦個股包括：皇普(2528)、新潤(6186)、長虹(5534)、晶華(2707)、櫻花(9911)。
看好 聯發科 世芯 旺矽 晶心科 台積電
半導體方面，AI ASIC市場成長動能仍強，看好聯發科(2454)、世芯-KY(3661)，旺矽(6223)也受惠於探針卡需求提升，而晶心科(6533)已在2024年第四季轉虧為盈。
台積電(2330)仍然看好，但美國政治變數與2025年第一季成長動能見頂，恐影響短期股價表現。美股方面，相較Marvell，看好Broadcom ASIC專案能見度較高，且網通晶片市占率有望擴張，更具優勢。
